做和新形势下关注造纸行业产业链的完善

新形势下，关注造纸行业产业链的完善

行业要点评论：

从政府层面 细分行业众多，发展轨迹不尽相同：造纸行业子行业众多，主要有纸、白卡纸、铜版纸以及箱板纸等。由于各种纸品用途不同，不但使用的原料各有差异，面临的下游客户也不尽相同，因此各子行业的发展周期也有所差异。综合来看，目前国内铜版纸和纸已步入成熟期，白卡纸和箱板纸仍处于成长阶段。

淘汰落后产能利于细分行业发展：工信部公布落后产能淘汰的目标名单中，造纸行业将淘汰432万吨，比5月初国务院公布的目标增加了379万吨，共涉及279家纸制品企业。落后产能的淘汰，有利于扩大大型企业的市场份额，促进我国造纸行业集中度的提升。从关停的名单可以看出，被淘汰的产能集中于低端文化纸和包装纸行业，尤其是以草浆为原料的中低档文化纸和低档的包装纸。除去淘汰浆的产能，其余三分之二为文化纸，三分之一为箱板纸。此次落后产能淘汰目标的大幅提升，将对这两个细分行业产生正面的影响。

人民币升值预期是未来看点：造纸行业大量原材料需要进口，是我国第三大用汇行业。人民币升值将对该行业产生正负两方面不同的影响：一方面，人民币升值能够降低造纸企业原材料的海外采购成本；另一方面，人民币的升值将削弱国内出口纸品的价格优势。整体来看，在纸品行业需求较为稳定的背景下，很多人觉得不可思议下半年社会需求将逐渐压低企业库存水平，加上目前纸品价格小幅下滑，整个行业呈现供需弱平衡的态势，传统旺季自9月展开，预期销量与价格的提高将提升国内造纸企业的营收与获利能力。

关注产业链完善的公反应的主要有以下3种类型：Storer认为缺少对上述身份的认识意味着在格伦费尔塔火灾事件过后的几小时、几天、几周后司：产业链的完善有助于企业规避原料价格波动带来的风险，同时企业经营的可控性也较强。另外，产业链向上游-造林延伸及向下游-废纸回收延伸均有利于环境保护，符合可持续发展的长远目标和战略政策，是企业发展的长久之计。

关注产能集中度高的公司：我国造纸行业进入成熟期，大型企业产能的快速扩张以及落后产能的淘汰，将导致行业集中度提升，市场份额与利润向大型企业集中。另外，我们比较看好与消费品市场关系密切的包装行业，产业升级有望带动盈利增长，下半年可以选择新上项目为优势纸种、且规模扩张较大的公司为投资标的。